比特币低迷跌至四年低点 卖势放缓引关注

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长期持有者卖出节奏放缓，休眠币活跃度降至近四年低点

长期持有者手里的比特币活动量降到了2022年第三季度以来的最低水平，说明他们在大量获利了结之后，已经明显放慢了卖出的节奏。

Galaxy研究主管Alex Thorn分享的数据显示，第二季度比特币的“沉睡”活跃度（指长时间未动用的币被重新激活）已经跌到了2022年第三季度以来最低。

用来衡量旧币权重的指标“销毁硬币天数”也出现了类似的下降趋势。

Thorn认为，早期价格上涨主要靠“原始持有者获利了结”推动，这和2017年牛市时的模式很像。也就是说，长期持有者在2024年和2025年大量卖出后，现在卖盘已经明显放缓。

休眠币流动指标揭示市场情绪变化

休眠币流动追踪的是那些长时间没有被使用、后来又重新被花费的比特币。分析师关注这个指标，是因为长期持有者活跃度增加，通常和获利了结、卖出压力加大有关；而当活跃度低迷时，可能意味着这些投资者在持有，而不是继续卖出。

价格震荡区间内，链上活跃度创历史新低

比特币目前在5.9万到6.4万美元之间震荡，相比于2025年10月12.6万美元的历史高点，已经跌去了一半以上。Thorn指出，2026年第二季度，沉睡比特币的唤醒量降到了2022年第三季度以来最低，链上活跃地址只有66万个，创下2016年以来的新低。这意味着，很多持有者选择了“躺平”不动，而不是卖出，但市场依然缺乏活力——现货和投机性期货的总需求单周减少了65.2万枚BTC，这是2022年1月以来需求萎缩最严重的一次。

反直觉观点：顶部越平静，底部越扎实

不过，Thorn提出了一个反直觉的观点：“顶部越平静，底部反而越扎实。”2025年10月的温和见顶——11个传统顶部指标只触发了2个，MVRV比率只有2.29，远低于之前的几轮牛市——使得全网的成本基准维持在历史高点的43.7%。基于这个判断，他给出了三种情景：基准底部在4万到4.6万美元，深度洗盘可能到3万到3.7万美元，较浅回调则在5.1万到5.4万美元。但他也提醒，如果恐慌情绪蔓延，亏损筹码大量换手，成本基准可能再下滑10%到30%，那么底部可能会被拉到2.8万美元附近。

时间维度：见底过程可能尚未过半

更值得留意的是时间维度：历史上，底部通常在见顶后12到13个月才会形成，而这轮回调到现在才大约8个月。Thorn直言：“见底的过程可能还没走完一半。”CryptoQuant的数据也显示，比特币已经跌入了过去大型熊市底部的估值区间，恐惧与贪婪指数目前处于“极度恐惧”的状态。

机构需求变化加剧市场不确定性

机构需求的变化让情况更复杂。去年美国现货ETF买入了4.6万枚BTC，但到了2026年，它们已经转为净卖方，卖出了1.06万枚。矿工关机币价正在逼近，Strategy等财库公司也面临巨额浮亏，可能引发踩踏风险。多重利空叠加，比特币正在经历一轮无声但残酷的“四年周期”尾部清洗。市场都在等：底部到底在哪里？

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