Bitwise二季度报告：RWA扩张与加密基本面分化

看这份报告时，有一个现象值得单独拿出来说：市场明明在下跌，但有些数据却在悄悄上涨。Bitwise 发布的 2026 年第三季度加密市场回顾显示，二季度 Bitwise 10 大市值加密指数下跌了 15.4%，10 只成分资产中有 8 只收跌，现货比特币 ETF 也创下了有记录以来最差的季度净流出表现。链上活跃度、交易量和 DeFi 资产规模几乎全线回落。更棘手的是，加密市场与股票市场的相关性反而在上升，这已经是连续第三个季度录得负回报，算是 2026 年以来持续时间最长的一轮下跌了。 但事情没那么简单。同一份报告里也列出了一串亮眼的数据：预测市场交易量飙升至 432 亿美元，同比增长接近 18 倍；代币化 RWA 年内增长了 50.3%，规模达到 328.9 亿美元；Bitwise 加密创新者 30 指数逆势上涨 30.6%；稳定币的结算规模已经是 Visa 的 2.3 倍，持有的美债规模甚至超过不少主权国家。还有 Hyperliquid、PancakeSwap 和 Aave，过去一年各自创造了大约 9 亿美元的收入。 Bitwise 还专门拉了一个对比数据：相比 2026 年熊市底部，以太坊的交易活动已经增长了约 13 倍，DeFi 总锁仓量提升了超过 60%，稳定币 AUM 差不多翻了一倍。唯独价格表现，还没有跟上这些变化。说白了，当前的价格还停留在熊市估值附近，但行业的体量已经达到了上一轮周期底部的两倍。流动性更深，基本面更稳，华尔街机构也不再是旁观者，而是实实在在地进入了链上生态。 所以二季度这个市场，不是单一方向的叙事，而是利空和亮点同时存在。一边是加密业务收入、实体资产上链进展、机构布局这些基本面指标在改善，另一边是主流加密资产价格承压。这种基本面与价格表现背离的现象，正是当前阶段最值得观察的地方。 如果要用最直观的方式把握报告的核心，下面这五张图就够了。

加密概念股与加密资产走势明显分化

2026 年上半年，加密资产整体下跌了 36%。同期主要大类资产里，只有黄金也跌了 7%，其余资产都在涨。这就解释了为什么这轮回调体感特别强——压力全集中在加密赛道本身。 但加密概念股的表现完全是另一回事。上半年累计上涨 23%，跑赢了除新兴市场股票之外的大多数主流资产。Bitwise 加密创新 30 指数覆盖了 30 家头部加密上市公司，收益率超过标普 500 的两倍。 这组数据揭示了一个重要现象：即使在弱市阶段，加密产业链内部也不是铁板一块。比特币矿企受益于人工智能带来的算力需求，稳定币发行商和资产代币化平台持续承接传统金融业务，传统金融与链上市场的融合正在加深。市场已经不适合再被简单当作单一资产类别来看待，而是应该放在一个更完整的产业框架里理解。

加密货币与主要资产类别的表现对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至 2026 年 6 月 30 日

加密应用层收入仍具规模

过去 12 个月，全球前十大加密应用合计创造了 59 亿美元收入。其中 PancakeSwap、Hyperliquid 和 Aave 位列前三，单个平台的收入都接近 10 亿美元。 即便在熊市环境下，这些协议和应用依然展现出了相当强的商业化能力。收入来源主要是交易手续费、借贷利息和质押相关收益。这是一个衡量行业基本面的直观指标：在价格波动之外，部分链上应用已经形成了相对清晰的收入结构。换句话说，市场在跌，但有些项目在赚钱。

按收入排名的前十名加密货币应用，数据来源：Bitwise、Token Terminal；统计时间范围 2026.1.1–2026.6.30

现实世界资产（RWA）代币化继续扩张

美国财政部长斯科特·贝森特几周前公开说过一句话：数字资产、稳定币、资产代币化以及新型支付体系，将共同塑造未来的货币体系。 市场数据已经印证了这一点。二季度，代币化现实世界资产的总规模升至约 330 亿美元，创下历史新高。单季度环比增长 12%，年初至今上涨 45%。增长的主力来自代币化美债、企业信贷、股票以及风投份额等类别。 从结构变化来看，头部资管机构正在持续推动更多实体资产进入区块链体系。RWA 也因此在当前行业基本面修复的进程中，成为了最受关注的方向之一。

代币化现实世界资产（RWA）的价值，数据来源：Bitwise 资管、RWA.xyz；统计时间范围 2026.1.1–2026.6.30

预测市场交易规模持续走高

二季度，预测市场的未平仓头寸达到 18 亿美元，刷新了历史高点，体育赛事成为核心交易品类。同期季度总成交量也创下新纪录，达到 430 亿美元。 以 Polymarket 为代表的预测市场，某种程度上体现了加密技术在用户侧的一种“隐形应用”特征：大量用户通过加密基础设施参与现实事件结果交易，但并不会特别关心底层是否基于区块链。这种使用方式，正在推动加密工具向更广泛的现实场景渗透。 报告还提到，2026 年美国大选相关题材曾推动预测市场进入更广泛的公众视野，随后行业规模扩大了约三倍。随着美国中期选举临近，这个赛道的后续数据表现值得继续观察。

预测市场未平仓头寸变化，数据来源：Bitwise、Blockworks；统计时间范围 2026.1.1–2026.6.30

加密概念股与主流资产相关性相对较低

在加密概念股这部分，Bitwise 加密创新 30 指数与主要资产的 90 日滚动相关性也是一个值得关注的数据点。整体来看，相较于美股大盘，该指数与多数资产的相关性更低，包括发达市场股票、新兴市场股票、美国 REITs、美债和黄金。唯一的例外是大宗商品，相关性为负。 这意味着什么呢？2026 年上半年，加密概念股不仅取得了高于美股大盘的收益，同时在资产配置层面与多数传统资产保持着较弱联动。对机构投资者来说，这类特征通常意味着更高的组合研究价值。当然，市场波动和板块轮动风险依然需要警惕。

各类资产 90 日滚动相关性对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至 2026 年 6 月 30 日

总结

整体来看，这份二季度市场回顾并没有直接回答“加密资产价格是否已经见底”这个问题。但多组数据共同指向了同一个事实：在价格持续承压的背景下，加密行业的用户规模、业务收入、机构参与度以及实体资产上链进程，依然在推进。基本面并没有同步走弱。 对市场观察者来说，当前阶段的核心特征就是价格与基本面的错位。而这种错位本身，正是判断行业周期位置的重要线索之一。加密市场波动仍然很高，后续走势还需要结合宏观环境、资金流向和链上数据持续跟踪。