PayPal稳定币PYUSD市值缩水40%，DeFi激励退坡致需求降温

支付巨头PayPal推出的美元稳定币PYUSD，曾在今年8月短暂触及10亿美元市值的高点，但随后便持续下滑。根据CoinMarketCap的实时数据，PYUSD当前市值约为6.1亿美元，较峰值缩水近四成。DragonFly Capital的执行合伙人Haseeb Qureshi在社交媒体上直言：“随着Kamino Finance的激励措施逐步退坡，PYUSD的估值明显缩水，这一现象值得整个行业认真思考。”

PYUSD市值从8月高点回落，稳定币排名跌至第七

PYUSD近一年市值变化走势

根据CoinMarketCap的统计，PYUSD市值从8月创下的10亿美元高点，已回调至目前的6.1亿美元。在巅峰时期，它一度是全球第四大稳定币，如今排名已滑落至第七位。需要提醒的是，市值排名和具体数据会随市场实时变动，请以行情平台或交易所的实时页面为准。

PayPalUSD（PYUSD）最初于2026年8月在以太坊网络上发行，随后于2026年5月29日扩展至Solana链。目前，以太坊链上的PYUSD流通量约为3.33亿美元，Solana链上则约为2.77亿美元。

DeFi收益率下行，PYUSD的“高息吸储”模式开始失效

此前市场普遍认为，PYUSD的快速崛起主要得益于PayPal与Solana链上借贷协议Kamino Finance的深度合作。Kamino Finance目前的总锁仓价值（TVL）约为16.2亿美元，在Solana生态中排名第二。

Kamino Finance曾向PYUSD持有者提供相当高的年化收益率，吸引大批用户存入，直接拉动了PYUSD的需求。但最近几周，Kamino上PYUSD的存款收益率已从大约17%大幅降至7%以下。与此同时，Solana生态中的另外两个DeFi协议Drift和Marginfi也出现了类似情况，年化收益率从两位数降至9%左右。收益下降，自然就无人愿意继续“锁仓”，PYUSD的需求也随之缩水。

激励活动退潮后，平台如何留住“真用户”才是关键

此前有分析指出，PayPal推出PYUSD的核心优势在于其生态支持、便捷的法币出入金通道以及合规背景。虽然大多数由现实世界资产（RWA）支撑的稳定币都支持法币赎回，但通常只面向机构用户。PYUSD的特别之处在于，它让散户也能相对方便地赎回。因此，一旦DeFi平台上的高收益消失，散户的持有意愿就会明显下降，市值下跌也就不足为奇了。

DragonFly Capital的执行合伙人Haseeb Qureshi在谈到PYUSD市值缩水时再次强调：“随着Kamino Finance的奖励逐渐减少，PYUSD的市值已大幅缩水，我们从中能学到什么？”实际上，靠高额补贴吸引用户并非新鲜事，最近Sui生态的玩法也令人联想到这一点。

正如之前报道所提，Sui生态中的DeFi协议Scallop同样在用高年化收益率吸引用户。目前，该平台上稳定币的供应年化收益率普遍在10%左右。如果用户质押一定数量的SCA代币，借出稳定币的年化收益甚至能高达69%；即使不质押SCA代币，保底年化也维持在17%。

但任何激励活动都有结束的一天。这种策略本身并无问题，关键在于平台在活动结束后，能否真正创造出持续的借贷需求。观察PYUSD的市场表现，接下来值得关注的是Scallop这类协议，能否将短期资金转化为长期忠实用户，维持市场活力。

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