中信期货：白银随黄金震荡偏强，波动或更大，关注美伊谈判与海峡复航

白银：地缘与工业属性的双重变奏

最近的市场，可以说是被几条主线牢牢牵动着。霍尔木兹海峡的风吹草动，美伊关系的再度紧绷，不仅推高了美元指数，也重新点燃了市场对通胀的忧虑。在这种复杂局面下，白银的走势就显得尤为耐人寻味。

话说回来，白银的“脾气”向来比黄金更烈。这背后，是其鲜明的工业属性在起作用——它对全球经济增长的预期和市场风险偏好的变化，反应要敏感得多。所以，我们常常能看到，白银价格的波动幅度，往往要大于黄金。那么，当前的关键变量在哪里？

一个核心观察点是美国经济的“滞胀”天平。目前，“胀”的担忧因油价等地缘因素有所抬头，但“滞”的部分尚未得到数据的充分验证。这使得市场对于美联储短期快速降息的预期难以迅速升温，大家都在等待更多经济数据的指引。可以说，宏观层面的方向，还需要更明确的信号。

再把目光转向白银自身的基本面。坦率地说，现货端的驱动力量目前仍显薄弱。一个值得关注的指标是伦敦白银租赁利率，无论是1个月、3个月还是6个月期限，近期虽有小幅回升，但整体仍处于低位震荡的格局。这反映出实物层面的短期需求并不强劲。

更直接的压力可能来自产业端。从4月份开始，光伏领域的白银退税政策正式取消，这很可能导致一个结果：前期因政策窗口期而出现的“抢出口”行为会逐步放缓。光伏作为白银重要的工业需求来源，其节奏变化无疑会给价格带来一定压力。

综合来看，白银眼下正处在一个微妙的平衡点上。一边是地缘紧张与通胀预期带来的上行推力，另一边则是工业需求预期偏弱和现货驱动不足形成的下拉力。短期之内，它大概率会继续跟随黄金保持偏强震荡的格局，但需要警惕的是，其波动率很可能继续高于黄金。接下来的看点，无疑要聚焦于美伊谈判的进展与关键水道的通航情况，任何风吹草动，都可能成为打破平衡的砝码。