毛利率突破90%：内存利润离谱，NVIDIA变良心厂商

存储芯片毛利率突破90%：NVIDIA GPU利润被指“良心价”

7月4日，一条行业消息引发广泛关注。在人工智能浪潮中，NVIDIA率先获益，其GPU毛利率已达70%。然而，与当前存储芯片的利润率相比，这一数字显得相形见绌。有观点甚至认为，NVIDIA销售GPU堪称“良心价”——因为内存芯片的利润已达到惊人水平。

美光财报显示DRAM毛利率达85%

近期美光发布的财务报告显示，DRAM内存芯片毛利率已攀升至85%。这一数据在多数行业中均属罕见。但这仅仅是开始。随着内存价格持续上涨，毛利率仍在进一步攀升。伯恩斯坦对SK海力士的业绩预测，充分反映了这一趋势：

SK海力士Q1毛利率84.8% Q2预计达90.9%

第一季度，SK海力士出货的内存芯片位容量达到29172M Gb，平均销售价格（ASP）为1.04美元/Gb，同比大幅上涨63.5%。然而成本仅增长8%。因此，毛利率直接达到84.8%，与美光基本持平。

第二季度，情况更为突出。预计价格将继续上涨超过50%，而成本反而能降低10%。毛利率因此被推升至90.9%——接近九成利润，这一水平在硬件行业极为罕见。

第三季度，涨势略有放缓。由于去年第三季度基数已较高，ASP均价涨幅不再如前期猛烈。但毛利率依然继续攀升至92%。第四季度则微涨至92.7%。

年度毛利率预测：2027年见顶后回落

按年度计算，去年整体毛利率为70.2%，今年全年预计达到90.8%，2027年将进一步提升至94%，2028年才会回落至86.4%。

这一走势符合伯恩斯坦的预测：内存价格在2027年达到顶峰，2028年开始下滑。原因是出货量将从2025年的75496M Gb一路飙升至172122M Gb，三年内保持每年约20%的增幅。到2028年，ASP均价将大幅下跌52.9%——但这一跌幅是相对于2027年峰值而言。实际价位依然较高，毛利率仍远超涨价前水平。

NAND闪存利润走势类似：2028年回落

NAND闪存方面，走势与DRAM类似。涨价前毛利率惨淡，最低仅为10.9%。去年第四季度开始起飞，目前达到80%。明年预计达到83.7%。到2028年，随着出货量大幅增加，毛利率才会回落至52.3%。

消费者影响：涨价周期至少持续两年 国产产能或提前改变格局

对于普通消费者而言，内存和闪存的大幅涨价还将持续至少两年。2028年会出现明显下降，但这是相对于2027年顶峰而言。想回到2025年之前的价格水平，可能性极低。2028年的毛利率大概率仍是涨价前的1.5倍至2倍。

需要指出的是，这些海外投研机构的预测通常未将国产内存和闪存产能纳入考量。未来几年，如果长江存储、长鑫存储等企业的产能爆发，降价周期可能提前。但至少今年下半年到明年底这段时间，涨价势头恐怕难以逆转。国产产能真正形成冲击并推动价格下杀，大概率仍是2028年之后的事情。2029年至2030年，市场竞争加剧导致价格血战的可能性更大。