Wintermute：加密与美股脱钩但长线大户建仓HYPE领军典范转移

实际上，加密货币与美股之间的联动关系，在今年5月已经彻底断裂。

这一判断来自顶级做市商Wintermute刚刚发布的专业市场更新报告。作为全球最大的加密货币场外交易与做市机构之一，Wintermute的分析视角，向来是专业资金的“风向标”——尤其是在当前宏观环境极度复杂、市场情绪高度分裂的节点上。

结论非常明确：美股这边，AI驱动的财报浪潮让华尔街资金疯狂涌入，标准普尔500指数连涨9周，纳斯达克单月涨幅超过8%；而加密市场呢？完全被“跳过”了。

冰火两重天：美股AI狂欢，加密市场遭「跳过」

报告首先抛出一个核心现象——脱钩（Decoupling）。今年5月，标普500连续第9周上涨，单月涨幅1.9%，纳斯达克更是飙升了8%。资金从半导体硬件扩散到软件领域，Dell、Salesforce等公司的财报，证明了AI需求已经从“讲故事”切实变成了“看数字”。

反观加密市场，完全是另一番景象：

• 比特币滑落至72000美元区间，月底勉强收在73500美元附近；以太坊更惨，直接跌破2000美元大关。两者单月跌幅都超过4%。
• ETF创纪录失血：比特币现货ETF净流出约14亿美元，创下产品上市以来最长的连续赎回纪录；以太坊ETF也不容乐观，失血2.4亿美元。就连最大的企业持币者Strategy都开始卖出——这个信号，市场解读得相当悲观。

Wintermute的分析很直接：美股之所以能无视利率压力，靠的是AI拿得出手的财报；而加密市场，等于完全暴露在宏观经济风险中。华尔街资金自然选择“跳过”加密，这是典型的熊市行为特征。

宏观阴霾：油价虽跌，核心通胀仍具「黏性」

宏观层面，局面同样充满矛盾。4月PCE整体升至3.8%，核心PCE升至3.3%——通胀依然偏热。

宏观经济指标

现况与Wintermute分析预期

国际原油价格

受中东停火影响，Brent原油单月暴跌20%至91美元，有望在未来几个月拉低“整体通胀”。

核心通胀(Core PCE)

能源降价尚未传导至服务业与薪资，核心通胀依旧顽固。加上AI需求让经济维持高温。

美债与升息预期

10年期美债收益率降至4.45%。12月加息概率回落至35-40%（尚未完全排除）。Q3恐重燃“滞胀”隐忧。

一句话总结宏观格局：油价跌了，但核心通胀仍然顽固得像块石头；AI需求让经济维持高温，但也让降息变得遥遥无期。整个Q3，“滞胀”这个词可能会再度成为市场最不愿面对的现实。

黑暗中的微光：长线大户建仓、HYPE领军范式转移

但别急着全面悲观。Wintermute在报告的末尾，给出了一个很有意思的“但书”——谨慎乐观。

长线持有者，那些真正的大户，已经开始行动了。报告透露，他们普遍认为当前价位在未来18个月的时间框架下“极具吸引力”，正通过OTC柜台，以TWAP（时间加权平均价格）的方式悄悄建仓。这不是泡沫破裂，更像是一场“周期重置”。

山寨币板块也在发生一次堪称范式转移的变化。过去两波牛市，大家追的都是“底层基础设施”代币——公链、Layer 2等，但表现平平。真正逆势突围的，是那些聚焦于隐私、AI、永续合约等“应用与平台”的窄基代币。

其中最耀眼的莫过于Hyperliquid（$HYPE）。不仅价格强势突破70美元、与大盘完全脱钩，灰度（Grayscale）还为其ETF募集了高达1.15亿美元的种子资金。更夸张的是，连洲际交易所（ICE）的执行长都在公开活动上点名赞赏。

Wintermute释放的预期是：如果dApp真的成为下一轮周期的赢家，那么加密货币市值前100名的榜单，必将迎来一场惊天动地的大洗牌。现在，就看谁能抓住这波潮水的方向了。