108亿美元比特币期权将到期，多头能否突破9万美元？

数据显示，在周五即将到期的108亿美元比特币期权合约中，空头押注目前仍占据优势。多头若想扭转局面，需要在到期前推动比特币价格突破9万美元关口。

核心要点

除非比特币能够突破9万美元并实现决定性上涨，否则看跌期权策略仍占据优势。

交易员正将10万美元的看涨期权作为创收工具，而非直接押注比特币大幅上涨。

比特币价格在过去两个月内多次从87,000美元附近反弹，但市场对突破95,000美元关口仍持怀疑态度。周五到期的巨额期权合约对多头而言是关键节点。

看涨期权未平仓合约总额达66亿美元，比42亿美元的看跌期权高出57%，但这并不意味着多头完全主导市场。Deribit以78.7%的市场份额领先，OKX（6.3%）和芝加哥商品交易所（CME，5%）紧随其后。

Deribit上1月30日到期的比特币看涨期权未平仓合约（美元）。来源：Deribit

在Deribit 1月30日到期的看涨期权中，行权价低于92,500美元的占比不足17%。考虑到比特币近两个月的最低价为84,000美元，行权价在70,000美元及以下的看涨期权更可能用于复杂的链上策略，而非直接看涨。以远低于市价的价格购买看涨期权，对多数散户而言成本过高。

2月27日Deribit比特币期权定价。来源：Deribit

例如，2月27日到期、行权价7万美元的看涨期权现价约为0.212个比特币，远高于行权价8万美元期权的0.109个比特币。这种价差解释了为何多头通常选择行权价接近或略高于现货的期权。而行权价11万美元及以上的看涨期权则因成本低廉（低于0.002个比特币，约合180美元）而常被忽视。

9万美元以下，看跌策略更受青睐

行权价高达10万美元或以上的看涨期权中，相当一部分源于备兑看涨策略。卖方通过出售期权获得权利金，类似于利息收入。这与标准固定收益产品不同，卖方虽然潜在收益有上限，但仍持有比特币现货。因此，这类期权通常不被视为纯粹的看涨信号。

在Deribit上，行权价在7.5万至9.2万美元之间的看涨期权总价值达8.5亿美元。要判断多头在到期日的优势，需对比看跌期权的持仓，并分析其是用于下行保护还是中性策略。一个关键指标是行权价低于7万美元且成本低于300美元的看跌期权成交量。

1月30日Deribit比特币看跌期权未平仓合约（美元）。来源：Deribit

尽管看跌期权占比低于看涨期权，但Deribit上，行权价介于86,000至100,000美元之间的看跌工具总额高达12亿美元。即使假设行权价102,000美元及以上的看跌期权无法从下跌中获益，看空策略在1月到期时似乎仍具优势。

到期日三种可能情景

根据当前价格趋势，周五Deribit比特币期权到期可能出现以下三种结果：

价格在86,000至88,000美元之间：看跌工具净获利约7.75亿美元。

价格在88,001至90,000美元之间：看跌工具净获利约3.25亿美元。

价格在90,001至92,000美元之间：看涨工具净获利约2.2亿美元。

只要比特币价格保持在9万美元以下，数学优势将继续偏向看跌期权策略。