阿里财报疑云：增长放缓与未来挑战

2026年5月13日，阿里巴巴集团发布了截至2026年3月31日的2026财年第四季度及全年业绩报告。这份财报呈现出一种显著的“冰火两重天”态势。

营收增长与利润下滑并存

财报显示，阿里巴巴全年营收首次突破万亿元大关，达到10236.7亿元，同比增长3%。第四季度营收为2433.8亿元，同比增长3%。若剔除已处置的高鑫零售、银泰等业务，同口径下的收入增速达到11%。

其中，阿里云来自外部客户的商业化收入增速回升至40%，AI相关产品收入连续第11个季度保持三位数高增长。

然而，利润端却拉响警报。第四季度经调整EBITA（息税摊销前利润）为51.02亿元，同比大幅下滑84%；经营利润录得8.48亿元亏损。全年净利润为1021.27亿元，同比下降19%，全年自由现金流为净流出466亿元。

这种局面反映了阿里巴巴正处于关键的“换挡期”。核心问题在于：以巨额利润换取的AI增长，能否支撑公司的未来？

利润下滑原因解析

第四季度利润出现断崖式下跌，经调整EBITA下滑84%，非公认会计准则净利润仅为0.86亿元。

阿里巴巴首席财务官徐宏在电话会议中解释了利润下滑的主要原因：

• 对科技业务，尤其是AI基础设施和研发的巨额投入。
• 对即时零售业务的用户补贴。
• 对核心电商用户体验的长期投资。

AI投入是最大影响因素，涵盖千问大模型训练、自研AI芯片（平头哥）研发、AI云基础设施扩建，以及千问APP等应用的推广。徐宏强调，这些是“长期性、战略性”投入，短期难见直接回报。

即时零售业务是另一大投入领域。为在本地生活市场竞争，阿里巴巴进行了大量用户补贴和商户激励。阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡表示，尽管单均亏损已收窄，但为获取用户、建立市场心智和优化履约网络，投入仍在继续。

徐宏指出，当前的高强度投入是公司的主动战略选择。阿里巴巴拥有5208亿元的现金储备，为战略执行提供了财务支持。

市场关注点在于这种“主动失血”状态的持续时间。关键拐点信号将是AI投入增速放缓、AI收入保持高增长，同时整体利润率开始改善。

AI业务增长与前景

尽管利润承压，AI业务表现突出。阿里云来自外部客户的收入增速达40%，在国内云计算市场中表现强劲。

AI相关产品收入已占外部云收入的30%，并连续11个季度实现三位数增长。集团CEO吴泳铭预计，约一年后AI产品收入占比将超过50%，成为云业务增长主引擎。他预测未来几个季度外部收入增速将超过40%。

在MaaS（模型即服务）及AI应用服务方面，阿里巴巴首次披露ARR（年度经常性收入）数据，目前已超80亿元，预计本季度内将突破100亿元。ARR代表更具确定性的订阅收入，且MaaS服务的毛利率通常高于传统IaaS服务。

自研芯片方面，超过60%的平头哥芯片服务于外部商业化客户，覆盖互联网、金融、自动驾驶等行业。吴泳铭表示，目前服务供不应求，有大量客户在排队。在全球算力供应链紧张的背景下，自研AI芯片能力是成本可控和供给自主的重要保障。管理层预计，未来8年所需的基础设施容量将是2024年的10倍。

分析指出，全球领先的AI芯片供应商毛利率高达60%-80%。随着阿里巴巴扩大国产芯片产量并提升技术，其芯片在性价比方面拥有巨大提升空间。

吴泳铭总结称，2026年第一季度对阿里巴巴是“播种”远多于“收获”的季度。他相信在AI重塑一切的时代，今天的投入将决定明天的高度。

对资本市场而言，“播种期”的漫长与不确定性是挑战。在战略投入转化为扎实的财务回报之前，阿里巴巴的股价或将在期待与疑虑中震荡，寻找新的平衡点。