OpenAI去年烧钱340亿美元 净亏损385亿美元 扩大近8倍

OpenAI 2025年财报：净亏损385亿美元，实际运营亏损约80亿

周二，《金融时报》援引经审计的财务文件称，OpenAI 2025年总支出高达340亿美元，净亏损约385亿美元。这个亏损规模，相较2024年的51亿美元，扩大了将近8倍。消息一出，外界对这家全球估值最高的AI公司的财务可持续性，难免要多打几个问号。

营收与支出：130亿收入难挡340亿总支出

从收入端看，OpenAI 2025年营收约130亿美元，但支出显然跑得更快——研发费用192亿美元，销售与营销费用接近58亿美元。而就在本月初，公司已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了IPO申请，部分高管和投资者预计，最快今年秋季就能完成上市。

亏损拆解：非现金费用占大头，运营亏损约80亿美元

当然，385亿美元的净亏损数字需要拆开来看。据知情人士向《金融时报》解释，其中绝大部分来自一笔非现金会计费用，和此前公司股权结构转换有关，预计不会重复发生。刨除这笔费用，以及股权激励、微软计算资源抵扣等其他非现金项目后，OpenAI的实际运营亏损大约在80亿美元左右。

结构性转型导致300亿美元账面费用

要理解这笔385亿美元的亏损，就得先看懂OpenAI在2025年完成的那次公司结构转型——从非营利实体转向公益公司（Public Benefit Corporation）。在此之前，投资者手里拿的是可转换权益，不是传统意义上的股权。根据美国会计准则，这类权益得算作负债，而且随着公司估值上涨，还得定期重新计价。

据知情人士透露，随着OpenAI估值一路走高，这些投资者权益的公允价值变动，催生了约300亿美元的账面费用。财务文件进一步显示，与可转换权益及认股权证负债公允价值变动相关的损失，合计约415亿美元。再加上利息收支等其他因素，2025年OpenAI净亏损总额一度达到604亿美元。随后，通过将约179亿美元划入“非控制性成员权益净亏损”、约40亿美元归入“可赎回非控制性权益净亏损”，最终归属于公司的净亏损才压缩到385亿美元。好消息是，知情人士表示，这些结构性费用在转型完成后大概率不会再出现。

运营层面：亏损触目惊心，支出全面膨胀

剥离非现金项目再看运营层面，亏损同样触目惊心。2025年运营亏损209亿美元，而2024年是88亿美元。支出端更是全面膨胀：研发费用从78亿美元跃升至192亿美元，销售与营销费用从11亿美元涨到57亿美元，营收成本也从27亿美元扩大到75亿美元。

微软是最大成本来源，年费用约172亿美元

而在所有成本来源中，微软是最大的一笔。财务文件显示，OpenAI 2025年向微软支付的费用合计约172亿美元，其中研发费用106亿美元（主要被认为是模型训练成本），营收成本约60亿美元，销售与营销费用5.27亿美元，行政费用4200万美元。作为对比，微软向OpenAI支付了3.03亿美元，软银则支付了8.67亿美元。

资产与估值：总资产超500亿美元，现金占近半

截至2025年底，OpenAI总资产略超500亿美元，其中近半是现金。公司今年早些时候刚完成一轮1220亿美元融资，彼时估值（不含新增投资）已达7300亿美元。

营收增速惊人，但成本扩张更快

营收增速确实惊人，2025年全年约130亿美元，较2024年的37亿美元增长了超过2.5倍。到年底时，月营收已稳定在20亿美元，而2024年底季度营收才10亿美元左右。但问题在于，收入的增长速度，暂时还追不上成本的扩张曲线。2025年总支出340亿美元，是同期营收的2.6倍以上——规模和盈利之间，缺口仍然很显眼。

上市日程：秘密提交IPO，最快秋季登陆公开市场

正是出于这种考量，OpenAI把上市提上了日程。公司本月初已秘密向SEC提交申请，CEO Sam Altman的态度是：给公司保留一个进入公开市场的选项，当然，继续保持私有化也不是不行。部分高管和投资者预计，上市最快今年秋季落地。届时，它将直接撞上同样于本月提交IPO文件、估值已达9000亿美元的Anthropic。